澳門博彩業自疫情後逐步復甦，二零二四年首五個月賭收同比增長約百分之四十，顯示市場需求仍然強勁。然而，若與二零一九年（疫情前）同期相比，僅恢復約七成，反映行業仍面臨結構性調整。短期來看，旅遊復甦與政策鬆綁將推動增長，但中長期而言，澳門賭收能否持續上升，關鍵在於 「貴賓廳萎縮後的替代動力」以及「非博彩轉型的成功」。 

一. 短期：旅遊復甦帶動，但增長動能不均 

中國內地及國際旅客回流，加上節假日效應（如「十‧一」黃金週、春節），二零二四年下半年賭收有望維持百分之二十至三十的同比增長。然而，這一增長部分得益於低基數效應，實際消費力仍受中國經濟放緩影響，尤其是高端賭客（貴賓廳）的消費尚未完全恢復。此外，澳門賭場的中場業務（大眾賭客）雖穩健，但利潤率較低，難以完全填補貴賓廳的缺口。 

二. 中期：非博彩轉型是關鍵，但競爭加劇 

澳門政府要求博彩企業加大非博彩投資（如會展、娛樂、餐飲），以實現「適度多元」發展。這一政策方向正確，但能否成功吸引高質量旅客，仍取決於：大灣區旅遊整合（如橫琴發展能否擴大客源）；與東南亞賭場（新加坡、菲律賓）的競爭力；高端娛樂體驗的差異化（如演唱會、體育賽事）。 

若轉型順利，二零二五至二零二六年賭收年均增長或維持百分之十至十五，否則可能面臨增長放緩。 

三. 長期：結構性放緩，增長趨向「新常態」

 隨着中國持續打擊跨境賭博及資本外流，澳門的貴賓廳模式難以回到昔日輝煌。未來賭收增長將更依賴中場客+非博彩收入，增速可能放緩至百分之五至八，與澳門整體經濟增長趨同。此外，全球經濟波動、地緣政治（如中美關係）、甚至虛擬博彩的崛起，都可能成為潛在風險。 

總結：澳門賭收「回得去量，但回不去結構」 

澳門博彩業的復甦勢頭仍在，但已進入「量增利緩」的新階段。短期內，市場可樂觀看待旅遊帶動的反彈；但中長期而言，投資者需關注：中場客的消費力能否持續提升？非博彩業務是否真能成為新引擎？貴賓廳是否已觸及天花板？ 

若澳門能成功轉型為綜合旅遊娛樂中心，賭收仍可穩步增長；否則，行業可能面臨增長瓶頸，甚至被其他亞洲賭場（如新加坡、越南）逐步取代部分市場份額。◇